买入评级]西部矿业(601168)公司:债券评级正面稳定

2018-06-04 10:55

  中诚信对公司“2011 年公司债券”的信用状况进行分析,认为有色金属行业回暖,公司主营业务获利能力提升,矿产资源丰富,拥有完善的采选冶产业链,长期发展具有保障,维持信用等级AA+,评级展望稳定。

  公司主要生产铜、铅、锌精矿,截至17 年末,公司总计拥有金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铜670 万吨、铅168 万吨、锌258 万吨、金16.5 吨和银2416 吨,资源储备丰富。公司17 年生产铜精矿4.97 万吨,锌精矿7.92 万吨,铅精矿5.5 万吨;计划18 年生产铜精矿4.7 万吨,锌精矿14.67 万吨,铅精矿6.15 万吨(17 年报),铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。在有色金属行情持续回升的背景下,公司精矿产量完成率提升,17 年除铜精矿受赛什塘关停影响其完成率为96%外,其他均超过100%。公司业绩持续提升,18 年Q1 实现归母净利3.38 亿元。

  公司17 年资产负债率为60.2%, 18 年Q1 为60.6%,稳定在一个合理水平;17 年长短期债务比为0.95,同比下降0.89,18 年Q1 为0.61,债务结构持续优化。17 年公司销售毛利率为9.96%,18 年Q1 则提升至12.4%,盈利能力逐步提升。17 年,公司经营活动净现金流为14.32 亿元,获得各家银行授信总额为215 亿元,尚未使用授信额度为116 亿元。公司主业获利能力提升,融资渠道通畅,财务弹性较大,财务状况整体良好。

  预计公司18-20 年EPS 分别为0.40、0.52、0.60 元,对应当前股价PE为19、14、12 倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。

  风险提示:铜锌铅价格回调,产量不及预期,资产减值、投资收益、营业外收支等项目存在不确定性。