分众传媒:2018H1业绩预告高增长超预期年报符合预期回购体现管理

2018-06-04 10:54

  2018Q1扣非净利润超预期增长39.5%,2018H1业绩预告保持27.1%-35%高速增长,完全超出电梯竞争加剧之下的市场预期。2018Q1营收/扣非净利润增速22%/39.5%,超出市场和我们的预期。后续公司受益广告行业回暖,以及新增版位落地,预计2018全年营业收入增速提升到19.3%,超出2017年17.6%的营收增速。公司预计2018年1-6月归母净利润32.2亿至34.2亿,同比增27.1%至35.0%,成本消化及获利能力完全超出市场预计(原市场预计竞争对手进攻,导致公司成本上升,毛利率下降,净利润承压)。

  2017年业绩符合预期,调整后营业利润增速36%,营业利润率提升6.4pct。2017年业绩和前期预告一致,排除补贴7.36亿和转让数禾科技股权获取的6.79亿收益影响后,营业利润为58.3亿元,较2016年同比增35.6%,调整后营业利润率48.5%,较去年同期增长6.4pct。利润率提升的原因是公司平台级优势高议价权,以及成本费用控制良好,综合毛利率72.7%,同比增长2.3pct;销售费用率16.6%,同比减少2.4pct。

  为应对市场竞争,我们预计公司2018年电梯电视版位增速从6%提升到20%,框架版位数从16%提升到30%,维持市占率绝对领先地位。2017年楼宇收入93.8亿元,同比增长16.0%;影院收入23.3亿元,同比增长14.1%。2017年资本性开支达2.63亿,较2016年9500万大幅增加,说明公司加速版位建设和屏幕更新换代,应对市场竞争。截至2018Q1,公司自营电梯电视31.3万台,自营电梯海报约128.6万个,签约影院1750家,银幕超11700块,覆盖全国300多个城市。2018年预计公司加快优质版位布局。

  强化三四线渠道下沉及海外拓展,长期看好公司发展前景。根据公告,公司前五大在手订单中包含与淘宝、京东签订的7.14亿和6.12亿合约,随着电商平台积极布局三四线城市,未来公司渠道下沉加速,以“覆盖500城、500万终端和5亿新中产”为中期目标。2017年公司收购韩国LGU+楼宇广告业务并设立韩国子公司,覆盖15个韩国主要城市2万+电梯屏幕,未来持续布局新加坡、印尼等海外市场。

  回购方案体现公司管理层信心。公司拟以集中竞价方式,以资金上限人民币30亿元、上限价格13.00元/股进行回购,预计回购数量约为2.3亿股,约占总股本的1.89%。同时以122.3亿股为基数,每10股派发现金红利1.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

  维持盈利预测和“买入”评级。公司平台级商业模式壁垒高,2018年版位数快速扩张带动收入加速增长,股票回购利好股价稳定。我们维持公司2018年-2019年净利润65.49亿/77.15亿的预测,新增2020年归母净利润预测90.6亿,对应2018-20年EPS为0.54/0.63/0.74元,对应PE为20/18/15倍,维持“买入”评级。

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